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生活中的上市公司系列裝修行業(yè)（涂料&油漆）-三棵樹(shù)

國(guó)內(nèi)商品房交付的生活上市樹(shù)時(shí)候，開(kāi)發(fā)商們是中的裝修不是商量好了，統(tǒng)一給的公司芙邦防水科技有限公司門的顏色都是一樣的，就是系列行業(yè)鮮艷的紅色，在小紅書里面，涂料稱這種顏色叫做豬肝色，漆棵在小紅書有一大批的生活上市樹(shù)攻略，就是中的裝修D(zhuǎn)IY，自己買涂料，公司對(duì)這個(gè)豬肝紅色的系列行業(yè)門改色。

哎呀，涂料我就是漆棵受其啟發(fā)，于是生活上市樹(shù)也打算試一試，網(wǎng)購(gòu)了幾瓶白色的中的裝修水性木器漆，吭哧吭哧地進(jìn)行改造，公司改造完成后，白色的芙邦防水科技有限公司門顏值高了不少，不錯(cuò)不錯(cuò)。

今天梳理的就是涂料公司：三棵樹(shù)，這家公司總部位于福建省莆田市荔城區(qū)，2016年上市。

在A股市場(chǎng)，以涂料為主營(yíng)業(yè)務(wù)的，估計(jì)只有三棵樹(shù)了，其他的比如東方雨虹、北建新材等，雖然都有涂料業(yè)務(wù)，但都不是主營(yíng)的。

涂料行業(yè)中，比較有名氣的品牌包括立邦（新加坡品牌）、嘉寶莉（廣東江門民營(yíng)企業(yè)）、華潤(rùn)漆（廣東華潤(rùn)）、多樂(lè)士（荷蘭阿克蘇諾貝爾公司）等等，國(guó)際大品牌和民營(yíng)品牌均有。

財(cái)報(bào)結(jié)論

瀏覽了一下2021年三棵樹(shù)的年報(bào)，整理了一些片段和數(shù)據(jù)，先給三棵樹(shù)2021年年報(bào)下個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)論（結(jié)論有較強(qiáng)主觀性，數(shù)據(jù)才是真實(shí)的）

涂料行業(yè)數(shù)據(jù)房地產(chǎn)下游行業(yè)，業(yè)績(jī)與房地產(chǎn)景氣度高度相關(guān)。

公司的財(cái)報(bào)，作為一份文書，不太規(guī)范，附注和說(shuō)明解釋比較含糊，沒(méi)有高管介紹。

公司上市至今，有過(guò)三四次的資本公積轉(zhuǎn)增股本，擴(kuò)大了股本數(shù)量，攤薄了股東權(quán)益，給差評(píng)。

2021年利潤(rùn)是負(fù)數(shù)，沒(méi)有分紅，給差評(píng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)一覽

整體而言，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度來(lái)看，三棵樹(shù)經(jīng)營(yíng)比較吃力，我們來(lái)看下。

資產(chǎn)端，最大的是應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款大，則需要計(jì)提一定的損失，因?yàn)椴⒉皇撬械那房疃际盏没貋?lái)的。同時(shí)還有5.2億的合同資產(chǎn)，從含金量、回款能力來(lái)看，應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款合同資產(chǎn)

合同資產(chǎn)介紹：丙企業(yè)與丁企業(yè)簽訂了烤爐銷售合同，合同規(guī)定丙企業(yè)向丁企業(yè)提供烤爐，并在丁企業(yè)完成驗(yàn)收確認(rèn)烤爐質(zhì)量性能合格之后，向丙企業(yè)支付烤爐貨款。丙企業(yè)如果想要獲得貨款，存在一個(gè)前置條件，即丁要進(jìn)行驗(yàn)收且驗(yàn)收必須合格。我們可以直觀地發(fā)現(xiàn)這并不只是“時(shí)間”限制，而是存在著合格與否的問(wèn)題。所以從規(guī)范意義上來(lái)說(shuō)，雖然丙已經(jīng)履行了合同，但還并未達(dá)成所有合同限制條件，所以我們應(yīng)當(dāng)將該筆貨款確認(rèn)為合同資產(chǎn)而非應(yīng)收賬款。

由于2021年房地產(chǎn)行業(yè)下行，房地產(chǎn)公司無(wú)法向下游供應(yīng)商支付貨款，三棵樹(shù)就是受害者之一，而且其最慘的是最大的壞賬計(jì)提了損失最多，而且就這65%計(jì)提可能都不夠，如果最保守計(jì)提的話，基于恒大現(xiàn)在的情況，感覺(jué)直接給100%，太難了，老老實(shí)實(shí)供貨，結(jié)果錢都收不回來(lái)。

接下來(lái)分析成本、產(chǎn)品情況、費(fèi)用情況、毛利率情況，這些財(cái)報(bào)都直接給出了，我們抓住占比最大的即可。

負(fù)債端：有25億的應(yīng)付款項(xiàng)還沒(méi)支付，這個(gè)欠的錢要還，但那邊錢又難收回來(lái)，現(xiàn)金流吃緊。

費(fèi)用端：銷售費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用，根據(jù)公司描述，涂料行業(yè)還處于充分競(jìng)爭(zhēng)階段，沒(méi)有哪家公司的市場(chǎng)份額比較大，公司公司用了很多的錢去推廣市場(chǎng)。

成本端：材料成本占比86%，生產(chǎn)油漆的材料主要是乳液、鈦白粉、碳酸鈣、高嶺土、樹(shù)脂等等，這些原材料公司無(wú)法做到管控，去年原材料成本大增50%左右，但三棵樹(shù)的售價(jià)沒(méi)有增加，所以毛利低，查看毛利率：高的業(yè)務(wù)有44%，平均毛利是28%，屬于中等偏低的水平。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)結(jié)論

整體來(lái)看，成本無(wú)法掌控，成本偏高，毛利偏低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，需要較高的銷售費(fèi)用，所以凈利也偏低，再疊加所在行業(yè)處于下行周期，客戶欠款不還，自己現(xiàn)金流偏緊，資產(chǎn)負(fù)債高，整體經(jīng)營(yíng)處于緊繃狀態(tài)。

投資結(jié)論

整份財(cái)報(bào)看得很粗放，沒(méi)仔細(xì)看的原因是興趣缺缺，就沒(méi)有深究的興趣了。模棱兩可不是我的態(tài)度，從投資的角度來(lái)看，三棵樹(shù)在當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，要排除。另外，三棵樹(shù)在信息披露和信息公開(kāi)方面，做得不到位，高管信息沒(méi)有，創(chuàng)始人信息也不全，我們無(wú)法從人的角度給公司的價(jià)值觀定性。

讀財(cái)報(bào)的愛(ài)好，了解行業(yè)和公司，了解市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，也不是每個(gè)人都喜歡的，于我而言剛好是個(gè)額外的獎(jiǎng)勵(lì)，我們來(lái)這個(gè)市場(chǎng)，不是為了挑戰(zhàn)高難度的行業(yè)和財(cái)報(bào)，而是挑簡(jiǎn)單的能理解的行業(yè)和公司，參與其中，與其共同成長(zhǎng)。