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上海華誼沖刺整體上市116億資產(chǎn)注入雙錢股份 同業(yè)競爭問題待解

公司|TimeWeekly-203101:54:35

對于重組失敗的上海上市原因，三愛富高層對媒體稱是華誼因上海焦化業(yè)績大幅下滑所致。CFP供圖

時(shí)代周報(bào)特約記者石璐發(fā)自上海

借助國資改革的沖刺產(chǎn)注深圳市恒富凱科技有限公司風(fēng)，相關(guān)概念股在大風(fēng)之下齊步登上漲停板，整體爭問雙錢股份便是億資業(yè)競其中一只。

3月停牌4個(gè)月之后的入雙雙錢股份（600623.SH）復(fù)牌漲停。此次重組，錢股雙錢股份收到母公司上海華誼集團(tuán)公司（以下簡稱“華誼集團(tuán)”）116億化工資產(chǎn)注入，份同至此，題待華誼集團(tuán)成為上海國資改革動(dòng)作最快企業(yè)之一。上海上市

重組公告顯示，華誼雙錢股份擬向控股股東華誼集團(tuán)發(fā)行股份收購旗下能化公司、沖刺產(chǎn)注新材料公司、整體爭問精化公司、億資業(yè)競投資公司、入雙天原公司100%股權(quán)，以及收購信息公司55%股權(quán)、財(cái)務(wù)公司30%股權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)116.47億元，發(fā)行價(jià)格為12.51元/股。

值得注意的深圳市恒富凱科技有限公司是，7年前華誼集團(tuán)曾籌劃通過注入資產(chǎn)到三愛富（600636.SH,華誼集團(tuán)旗下上市平臺(tái)）尋求整體上市，不過最終被否。當(dāng)前，雖然華誼集團(tuán)已經(jīng)將旗下所屬化工行業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)注入到上市平臺(tái)，但原屬化工行業(yè)表現(xiàn)較好的華誼丙烯酸有限公司（以下簡稱“丙烯酸”）仍存留，短期內(nèi)其與上市平臺(tái)的同業(yè)競爭難以避免。

116億資產(chǎn)注入

公開資料顯示，華誼集團(tuán)是由上海市國資委授權(quán)，通過資產(chǎn)重組建立的大型化工企業(yè)集團(tuán)，核心業(yè)務(wù)主要包括能源化工、先進(jìn)材料、綠色輪胎、精細(xì)化工及化工服務(wù)，分別放在旗下14家重點(diǎn)公司名下，其中三愛富（600636.SH）、氯堿化工（600618.SH）、雙錢股份（600623.SH）為已上市平臺(tái)。

雙錢股份此次擬購入的標(biāo)的資產(chǎn)分為三大業(yè)務(wù)板塊，分別是能源化工、精細(xì)化工、化工服務(wù)部分公司。重組完成后，雙錢股份將主營業(yè)務(wù)由單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變?yōu)槟茉椿ぁ⒕G色輪胎、精細(xì)化工為一體的多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，還有圍繞化工主業(yè)發(fā)展相關(guān)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)務(wù)，包括貿(mào)易、物流、信息技術(shù)及解決方案、金融服務(wù)等。

不僅業(yè)務(wù)范圍拓寬，此次母公司的資產(chǎn)注入，雙錢股份的營收規(guī)模也出現(xiàn)飛躍。重組資料顯示：2013年度及2014年度，標(biāo)的資產(chǎn)營業(yè)收入分別為183.43億元和191.26億元，遠(yuǎn)超雙錢股份當(dāng)前147.3億元的營收。

經(jīng)過此次資產(chǎn)注入之后，華誼集團(tuán)持有公司151501.12萬股股份(未考慮配套募集資金)，占公司發(fā)行后總股本的比例大幅提升至83.22%，占絕對控股權(quán)。

重組之后的雙錢股份風(fēng)光無限，連續(xù)兩日股票漲停。不過，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，注資之前的雙錢股份雖然仍有盈利，但發(fā)展前景并不樂觀。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年雙錢股份營業(yè)利潤率由2.39%降至-1.21%，毛利率由13.29%下降至10.79%，另外，營業(yè)利潤增長率為-151.93%。

雙錢股份解釋稱，利潤增加主要由于楊浦工廠買地收入彌補(bǔ)了主營利潤的減少，營收增加主要系收購新昆公司51%的股權(quán)及其他公司變化所致。

為何是雙錢股份？

早在2008年，有著化工航母之稱的華誼集團(tuán)便被上海市國資委圈定為上海國資改革的六大試點(diǎn)之一。當(dāng)時(shí)華誼集團(tuán)資產(chǎn)證券化程度不足40%，余下60%左右的資產(chǎn)尚未上市。

事實(shí)上，2008年華誼集團(tuán)曾試圖將部分化工資產(chǎn)注入三愛富平臺(tái)上市，但被證監(jiān)會(huì)否決。

對于重組失敗的原因，三愛富高層對媒體稱是因上海焦化業(yè)績大幅下滑所致。

華誼集團(tuán)正式宣布整體上市已經(jīng)提上改革議程，用3至5年實(shí)現(xiàn)核心資產(chǎn)上市。當(dāng)年9月，上海焦化和上海吳涇化工整合并更名為上海華誼能源化工有限公司（此前的能化公司）。隨后，華誼集團(tuán)又以17.7億元將信達(dá)、華融手中28.27%的股權(quán)收回，全資控股能化公司。原來虧損的上海焦化經(jīng)過整合后年銷售收入達(dá)120億元，利潤達(dá)10億元，甲醇、醋酸生產(chǎn)量位居全國前三。

除了整合吳涇化工，上海涂料也在今年2月更名為上海華誼精細(xì)化工有限公司，經(jīng)過連續(xù)3次增資后，上海涂料注冊資本由最初的6485萬變成4.58億，并由華誼集團(tuán)全資控股。材料公司也在今年2月完成工商變更，華誼集團(tuán)持股比例擴(kuò)大至100%。

如此，華誼旗下化工行業(yè)非上市資產(chǎn)僅剩丙烯酸。此前因業(yè)績虧損注資失敗的焦化公司，經(jīng)過資源整合后卻并未注入原定的上市平臺(tái)三愛富，而是選擇了雙錢股份。

對于上海國資改革部署，天強(qiáng)投資顧問祝善波表示：“接下來上海國資改革會(huì)朝著兩個(gè)方向進(jìn)行，一是非證券化資產(chǎn)整體上市，二是質(zhì)地不好的上市平臺(tái)進(jìn)行跨行業(yè)的兼并和重組，不排除引入戰(zhàn)略投資者。”

時(shí)代周報(bào)記者就為何選擇雙錢股份作為上市平臺(tái)致電華誼集團(tuán)證券事務(wù)代表孫文，其表示股東大會(huì)尚未召開，不方便披露相關(guān)細(xì)節(jié)。

同業(yè)競爭難免

重組后的雙錢股份雖市值大漲，但當(dāng)前旗下化工產(chǎn)業(yè)與仍未上市平臺(tái)的化工業(yè)務(wù)交叉，新材料與丙烯酸，華誼香港與天原公司同業(yè)競爭短期不可避免。

對此，雙錢股份的解決方案是：在華誼丙烯酸拆遷停產(chǎn)前如華誼新材料已經(jīng)開工投產(chǎn)，華誼丙烯酸將把丙烯酸業(yè)務(wù)相關(guān)的商業(yè)機(jī)會(huì)優(yōu)先讓渡給華誼新材料，華誼丙烯酸在拆遷停產(chǎn)前將逐步減產(chǎn)，不進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)，優(yōu)先確保華誼新材料32萬噸丙烯酸裝置產(chǎn)能的實(shí)現(xiàn)。

另外，華誼香港將不再從事本次交易標(biāo)的公司及配套募集資金所涉及的相關(guān)化工產(chǎn)品的貿(mào)易，以避免與雙錢股份及其下屬企業(yè)產(chǎn)生新的同業(yè)競爭。華誼集團(tuán)將于華誼香港五年期美元債券到期之日起2年內(nèi)，通過將華誼香港注入雙錢股份等方式，徹底解決同業(yè)競爭問題。

“現(xiàn)在上市平臺(tái)重組完成，華誼香港還在上市平臺(tái)之外，如不徹底解決，短時(shí)間內(nèi)同業(yè)競爭問題依舊存在。”投行人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。

不僅如此，但華誼集團(tuán)所處的化工行業(yè)也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。東興證券報(bào)告顯示，2014年整個(gè)基礎(chǔ)化工行業(yè)1–11月固定資產(chǎn)投資增速8.9%，降至近十年最低點(diǎn)，行業(yè)ROE水平同樣接近十年最低。

化工航母華誼集團(tuán)旗下兩家上市公司受此影響業(yè)績虧損。其中，氯堿化工2014年凈利潤虧損5.93億元，同比下滑3664.19%，創(chuàng)其上市以來最高紀(jì)錄。為此，氯堿化工不得不借助資產(chǎn)減值來緩解困難，受此影響，氯堿化工凈利潤預(yù)計(jì)減少3.2億元。

同樣處于行業(yè)下行通道的三愛富也不好過。2014年，其營收與利潤雙雙下降，盈利僅為646.68萬元，同比下滑90.82%，環(huán)比下降66%，營業(yè)利潤虧損1992萬元，同比下滑219%。

與尚有盈利的雙錢股份相比，三愛富與氯堿化工無疑更需要新鮮血液的注入，而華誼集團(tuán)卻選擇將化工核心資產(chǎn)注入雙錢股份，是否其對氯堿化工和三愛富有新的安排？

另外，華誼集團(tuán)之前5大未上市化工資產(chǎn)中，除丙烯酸公司，其余4大資產(chǎn)均被注入了雙錢股份。一份來自華誼集團(tuán)的內(nèi)部銷售會(huì)議資料顯示，2014年丙烯酸公司以主營收入增幅最高榮獲一等獎(jiǎng)，且其2011年?duì)I收達(dá)56億，利潤9.3億，是雙錢股份當(dāng)前利潤的3倍，三愛富的143倍。資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的丙烯酸為何落選？

對于華誼集團(tuán)的證券化改革思路，西南證券投行人士表示：華誼集團(tuán)旗下有3家上市公司，選擇其中一家成為整體上市平臺(tái)，其他兩個(gè)可以成為不錯(cuò)的殼資源，盤面較小的碌堿化工更具優(yōu)勢，不排除會(huì)借此引入優(yōu)秀企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，將旗下優(yōu)質(zhì)資源整合共同發(fā)展。

來自市場的消息稱，三愛富和氯堿化工在集團(tuán)的整體上市中有進(jìn)一步安排，氯堿化工的重要任務(wù)是公司土地資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。時(shí)代周報(bào)記者從知情人士處獲悉，正在進(jìn)行國資改革的上海電氣已經(jīng)開始將目光放在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，借此盤活旗下工業(yè)用地資產(chǎn)，當(dāng)前已經(jīng)在做地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)劃。

雖然此次重組讓華誼集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)程提速，但華誼旗下子公司內(nèi)部交叉持股現(xiàn)象嚴(yán)重，有礙經(jīng)營效率。當(dāng)前留存在非上市平臺(tái)中資產(chǎn)中，房地產(chǎn)和貿(mào)易相關(guān)資產(chǎn)依然占據(jù)大頭，時(shí)代周報(bào)記者就這些資產(chǎn)如何安置的問題致電華誼集團(tuán)董秘，截至發(fā)稿未能收到回復(fù)。