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立邦收購失敗3年后麥加涂料重新“講故事”

時間倒回到4年前，講故事當(dāng)上海麥加涂料有限公司（簡稱麥加涂料）實控人黃雁夷與立邦投資有限公司（簡稱立邦投資或立邦）的立邦代表各自在收購協(xié)議上簽名，如果一切順利的收購失敗重慶科冠涂料有限公司話，麥加涂料很快就將成為立邦體系的年后一個組成部分。

2018年11月，麥加立邦投資與麥加涂料簽訂了劍指收購的涂料合作協(xié)議，但1年后又終止了收購。重新圖中前排左四為麥加涂料（今麥加芯彩）實控人黃雁夷，講故事但在當(dāng)時并不顯眼

此后，立邦麥加涂料再次回到沉寂的收購失敗狀態(tài)，沒有人在意它如何講述中止收購的年后原因——這家以風(fēng)電涂料和集裝箱涂料為主營業(yè)務(wù)的涂料企業(yè)，一度被認為錯過了一個絕佳的麥加發(fā)展機遇。

直到今年，涂料麥加涂料以“麥加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司”（簡稱麥加芯彩）的重新名稱沖刺上海證交所主板IPO，它才重新回到業(yè)內(nèi)的講故事視野當(dāng)中。很顯然，此時黃雁夷選定了另一條發(fā)展道路，重慶科冠涂料有限公司而麥加芯彩，它的故事也有了新的版本。

在涂料行業(yè)，黃雁夷是一個陌生的名字，網(wǎng)絡(luò)上有關(guān)她的生平事跡的記錄幾乎為零。直到麥加芯彩披露《招股說明書（申報稿）》（以下簡稱招股說明書），我們才得以拼湊出她的大致畫像。

麥加芯彩董事長黃雁夷

黃雁夷出生于1965年，出生地不詳。她擁有馬來西亞國籍，同時擁有中國和中國香港永久居留權(quán)，住所則登記為上海市閔行區(qū)。在工商登記注冊信息里，她則以WongYinYee的英文拼寫出現(xiàn)。

黃雁夷擁有本科學(xué)歷，但畢業(yè)院校和專業(yè)、畢業(yè)時間等同樣缺乏可供考證的信息。在麥加芯彩招股說明書中給出的黃雁夷的簡歷當(dāng)中，她的就業(yè)經(jīng)歷開始于1990年，擔(dān)任香港順志實業(yè)有限公司（簡稱順志實業(yè)）董事。

彼時黃雁夷25歲，她的兒子羅永鍵出生于1989年，這也意味著她剛剛晉升為一位母親后便進入職場。羅永鍵如今擔(dān)任麥加芯彩的副總經(jīng)理，同時也是麥加芯彩的幕后股東之一；他是中國香港居民，2012年獲得加利福尼亞大學(xué)伯克利分校學(xué)士學(xué)位，2013年加入麥加芯彩，2017年至今擔(dān)任公司董事。

2022年，黃雁夷（右三）參加中集集團集裝箱控股有限公司供應(yīng)商大會

2021年11月，羅永鍵（右）作為麥加芯彩的代表與科思創(chuàng)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議

在順志實業(yè)，黃雁夷工作了5年。1995年，她從香港來到上海，擔(dān)任上海海生涂料有限公司（簡稱海生涂料）董事，之后又于1999年進入上海勁達化工有限公司（簡稱勁達化工）擔(dān)任銷售副總經(jīng)理。

海生涂料成立于1993年，由香港羅志生有限公司投資設(shè)立，實控人正是羅志生。香港查冊中心的信息顯示，羅志生有限公司成立于1987年3月，原名順宜投資有限公司，1988年改為羅志生有限公司，1994年又改為順志集團有限公司。共用“順志”的名號表明，黃雁夷初期擔(dān)任董事的兩家公司存在某種內(nèi)在關(guān)系，而羅志生跟羅永鍵同姓或也有某種指示意義，但無從查證。

如今，無論是順志實業(yè)還是羅志生有限公司、海生涂料，均已告解散或者被吊銷。

此前麥加涂料的官網(wǎng)（發(fā)稿時麥加芯彩官網(wǎng)處于維護升級當(dāng)中）中記載道：

然而麥加芯彩的招股說明書并未提及其意大利背景。新的故事版本從2002年麥加涂料成立講起——當(dāng)年5月，僑立有限公司（簡稱僑立公司）和勁達化工聯(lián)合出資成立麥加涂料，其中僑立公司占72%，勁達化工占28%。據(jù)信僑立公司也跟黃雁夷、羅志生等有關(guān)，其與勁達化工合資之前，黃雁夷在勁達化工任銷售副總經(jīng)理，或是促成這一合作的核心推動力。

2017年，麥加涂料董事長黃雁夷（左三）一行到江蘇泰州考察項目

2014年，麥加涂料的全部股權(quán)被收歸麥加涂料實業(yè)有限公司（簡稱麥加實業(yè)）。麥加實業(yè)前身為成立于2003年的僑立貿(mào)易有限公司（注意不是僑立公司，但兩者應(yīng)相關(guān)），2018年10月改名為壹信實業(yè)有限公司（OneFaithIndustrialLimited，簡稱壹信實業(yè)），也即今天麥加芯彩的控股股東，持股比例超過80%。

麥加芯彩的控股股東壹信實業(yè)注冊于香港九龍企業(yè)廣場五期一座。除了投資之外，壹信實業(yè)還在香港開展少量的音樂培訓(xùn)業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)

穿透壹信實業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，其實為黃雁夷家族的投資平臺——黃雁夷本人出資占比62.91%，黃雁雄占19.42%，黃雁夷另一弟弟黃雁杰占11.86%，羅永鍵占5.81%。

2018年，剛剛確立了成為“亞洲絕對霸主”目標(biāo)的立邦涂料正處于加大對亞洲市場尤其是中國市場投資的階段，在“買買買”的方針指引下，麥加涂料也被放入“購物車”，甚至簽訂了收購協(xié)議。

當(dāng)時，麥加涂料預(yù)計全年的銷售額為8.3億元，但實際可能存在一定差距，從而為雙方最終未能走到一起埋下伏筆。在招股說明書中，麥加芯彩回顧了這一收購失敗的原因，其指出：由于估值及管理理念的分歧，壹信實業(yè)與立邦投資簽署《終止協(xié)議》，終止了立邦投資股權(quán)購買協(xié)議。

收購“此路不通”，迫使麥加涂料重新尋找出路，上市便成為最佳選擇，而它選擇的上市目標(biāo)市場并非香港，而是籌劃境內(nèi)上市。

2019年，麥加涂料實現(xiàn)了接近7億元的銷售額，其中風(fēng)電涂料占比約3成，集裝箱涂料占比近7成。2020年開始的疫情使得海運大受影響，集裝箱周轉(zhuǎn)效率大幅下降，空箱回流減少促使新造箱需求的短期爆發(fā)，從而帶動了集裝箱涂料的需求暴增——在經(jīng)過2020年的調(diào)整之后，2021年麥加芯彩的集裝箱涂料銷售額激增至超16億元，其占營業(yè)收入的比例也增長至超過80%。

麥加涂料（南通）有限公司

這更堅定了麥加芯彩推動公司上市的信心。基于解決同業(yè)競爭的目的，麥加涂料于2020年4月完成收購麥加涂料（南通）有限公司100%股權(quán)（2016年7月設(shè)立，原為壹信實業(yè)全資子公司），完成上市主體的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)整合；同時將仇大波、劉正偉、張華勇、張士學(xué)4名境內(nèi)自然人股東由壹信實業(yè)層面下翻至麥加涂料持股；2020年12月，麥加涂料完成股份制改制，并更名麥加芯彩。

然而，對于麥加芯彩而言，當(dāng)前并非一個很好的上市時機，但上市又不得不為之——

一方面，受多種因素影響，如今整個涂料行業(yè)大環(huán)境并不好，涂料企業(yè)普遍遭遇增收不增利甚至是“雙降”的情況，導(dǎo)致IPO難度加大，哪怕能夠上市前景也不被看好（固克節(jié)能“過會終止注冊”就是一個很好的例子）；

另一方面，對于主打風(fēng)電涂料和集裝箱涂料的麥加芯彩來說，吃完風(fēng)電補貼的紅利，又依靠疫情下集裝箱回流困難新造箱需求增長的紅利帶來業(yè)績的翻番式增長，然而隨著隨著海外國家逐步放松疫情防控政策，集裝箱周轉(zhuǎn)效率有所提升，大量空箱回流，一定程度上遏制了短期新造箱需求，集裝箱市場的供需走勢存在較大的不確定性，也為麥加芯彩的高增長模式的可持續(xù)性蒙上陰影。

麥加芯彩參展形象

這也意味著，哪怕在行業(yè)大環(huán)境不好的背景下，麥加芯彩也必須邁出上市的實質(zhì)步伐，甚至還需要加快步伐；一旦在實現(xiàn)上市之前市場出現(xiàn)大的變動，高增長模式失去了支撐，必將大幅削減其上市目標(biāo)達成的可能性。